【摘要】

凯文教育是A股较为稀缺的国资背景，集 K12 教育和职业教育为一体的多元化教育集团。凯文教育实控人是北京市海淀区国资委，公司控股股东为海淀区国有资产投资经营有限公司，基本面向好持续确认，在政策暖风加持下，教育行业关注度持续提升。

凯文教育是A股较为稀缺的国资背景，集 K12 教育和职业教育为一体的多元化教育集团。凯文教育实控人是北京市海淀区国资委，公司控股股东为海淀区国有资产投资经营有限公司，基本面向好持续确认，24Q2 收入高增，归母净利润创上市以来最好情况。公司 24Q2 实现收入 0.75 亿元，同比增 25.8%，同比增速继续加速（24Q1收入同比增12.9%）。实现归母净利润-634 万元，仍亏损，但创2018 年更名凯文教育以来二季度的最好业绩。

24Q2有望为全年收入最低季度，下半年收入景气度仍可期。24Q2收入0.75亿，环比24Q1下降0.02亿元。从凯文教育全年四个季度的收入角度看，Q1、Q4 有北京西山滑雪场的经营收入。Q3有暑期凯文学校对外开展素质培训类课程。此外，新学年是在9月开始，假设新学年招生情况变好，Q4预计收入会更高。综合看，Q2有望成为全年收入最低的季度。

北京两所凯文学校逐步开通国内教育赛道。朝阳凯文国内高中班已于2023年秋季正式开学，海淀凯 文小学部数学特色班于2024年秋季开学。职教板块，24H1公司成为华为认证级ICT 服务伙伴。此外，公司与中关村科技创新学院签订了战略合作协议，为公司收入再添增量。

截至 2023 年年报，海国投通过接受委托+二级市场增持的方式，共控制公司股30%。主要提供K12学校运营业务、产教融合业务以及培训服务业务。K12 学校运营业务为两所北京凯文K12学校的运营服务以及凯文教育品牌的轻资产扩张；产教融合业务为公司在职业教育方向的布局，主要为轻资产的校企合作项目；培训服务业务为非学科类培训以及北京市西山滑雪场的运营。

凯文教育的商业模式以学年制为主。凯文教育的核心业务是学年制的教育模式，弹性弱，但粘性强。学年制即以每年9月至次年7月的在校生为核心客群，开展的按人头收费的商业模式。粘性强、稳定性高。但由于以学年为单位，因此周期长、弹性弱。

学年制为主的商业模式最佳投资期是在校生人数高速增长时期，凯文教育有望迎来较高的在校生人数增长。凯文教育以出国为主要升学目的K12国际学校，疫后入学人数迎来复苏。K12学校新项目上海学校，从 2022 年 9 月开始运营，处于起步阶段。产教融合业务目前在校生人数的基数小，未来发展空间较大。

2022年2月，根据民促法实施条例相关政策，公司不再是旗下两所K12学校举办者，转为向两所学校提供校园资产运营租赁、品牌许可、教育咨询服务、体育场馆运营和餐饮服务。之后，公司进军职业教育赛道，布局产教融合业务。

凯文教育两学校的在校生人数与全区总规模相比占比极低。凯文教育的两所学校覆盖全部 K12 阶段，目前两校总人数相加约2000人左右。如果看总盘子，北京市的海淀/朝阳两区，K12阶段22/23学年在校生人数分别为31.7万人/23.8万人，凯文两校在校生数占比极低。

培训服务业务主要包含两部分：1.依托凯文教育学校的教学资源提供素质教育培训。2.北京市西山滑雪场的运营。

1.素质教育培训方面，以体育和艺术、科技教育为主。具体项目包括： 朝阳凯文的国际艺术班（KAP）和国际音乐班（KMP）。体育方向开设了 游泳、棒球、击剑、网球、冰球、足球、花样游泳、艺术体操、体能共计 9 类项目的营地；艺术方向开设了 LAMDA 考级营地、美术馆研学及写生研学课等营地；科技方向开设了魔法、科学、演讲、辩论、城市探索主题工作坊等多个趣味主题夏令营。

此外，公司大力拓展职业教育业务，建立教育端与产业端的纽带。教育端：与多院校合作建立了产业学院，办学层次覆盖了本科、高职和中职产业学院主要合作内容包括专业申报、招生就业、实训室与平台建设、精品课程建设、竟赛辅导、实践教学、学生职业素养提升、实习实训等，截止 2023 年秋季，总在校人数超过 4000人。②产业端:已先后与包括百度、腾讯、龙芯中科等在内的行业领先企业和产教融合领域合作伙伴签约合作。公司发展产教融合业务模式是与企业和高校合作，高校开设人工智能、大数据、元宇宙等新兴热门专业，公司为学校提供师资、实习实训渠道等，学生毕业后直接为企业输送人才，基于公司提供的服务，高校直接向公司付费，整体学生规模提升背景下，收入规模有望进一步做大。

作为A股稀缺的有国资背景的教育公司，公司蓄力筑造K12 教育服务基本盘的同时，持续发力素质教育和职业教育业务，伴随教育政策企稳、公司口碑及品牌力提升、教育需求提振，公司业绩有望提振，年内或看到盈利拐点。

研究报告：

20240903-中航证券-凯文教育-002659-首次覆盖报告：多元化教育业务布局，年内盈利拐点可期

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